Охватившая российских предпринимателей мода на IPO, по мнению Вьюгина, таит в себе серьезную угрозу России. “Многие, кто начинал бизнес в 90-х гг., воспользовались возможностью оформить свои активы на офшорные компании. Сегодня для них пришло время становиться публичными, выходить в цивилизованное рыночное пространство, что требует реструктуризации бизнеса и консолидации активов”, — говорит руководитель ФСФР, добавляя, что сделать это можно как под российской юрисдикцией, так и под иностранной, например голландской. Но, разместив свои бумаги на бирже, такая “голландская” или “британская” компания навсегда останется иностранной и будет подчиняться чужим законам. “И не важно, что среди владельцев таких иностранных эмитентов окажутся выходцы из России, — предупреждает Вьюгин. — Если <...> наиболее конкурентоспособный сегмент российской экономики пойдет по этому пути, Россия, подобно колониальным странам, может навсегда оказаться принадлежащей иностранным компаниям”. Вопрос об этом регулятор намерен поднять перед высшим руководством страны и уверен в его поддержке, как и в том, что его точку зрения поддержит и крупный бизнес.

Многие российские бизнесмены выстраивают свои бизнес-группы так, что их активы консолидированы в офшорных компаниях. Например, центром группы Олега Дерипаски является зарегистрированная на о. Джерси компания Rusal Limited, Михаил Фридман с партнерами контролируют активы своей “Альфа-групп” через гибралтарскую CTF Holdings. Но Вьюгин забил тревогу, когда российские предприниматели стали проводить публичные размещения ценных бумаг своих компаний. В прошлом году металлургическая группа “Евраз” и сеть магазинов “Пятерочка” продали на Лондонской фондовой бирже депозитарные расписки на акции своих головных компаний люксембургской Evraz Group и голландской Pyarterochka Holding. А недавно их примеру собралась последовать сеть салонов сотовой связи “Евросеть” — ее финансовый директор Руслан Гареев заявил, что в ходе IPO инвесторам будут предложены акции голландской Euroset Holding.

Такие размещения и планы всегда вызывали резкую критику регулятора. Признавая, что иностранные эмитенты ему не подчиняются, он грозил карами инвестбанкам, организующим размещения их бумаг. “Если они нас не слышат, то и мы их слушать не будем”, — предупреждал он после заявления Гареева о планах “Евросети”. Но раньше Вьюгин объяснял ее стремлением сохранить фондовый рынок внутри страны — в 2004 г. на местных биржах заключалось менее половины сделок с бумагами российских компаний, а не угрозой национальной безопасности.

Первая версия более понятна экономистам. Старший экономист “Уралсиба” Владимир Тихомиров не видит никакой разницы для экономики, в какой стране зарегистрирована компания, проводящая IPO. “Если компания платит налоги в России, удовлетворяет спрос местных потребителей и нанимает здесь рабочих, то она выполняет свою экономическую функцию, — соглашается главный экономист "Тройки Диалог" Евгений Гавриленков. — В конце концов российские компании и прибыль в основном инвестируют в Россию. Я бы не стал их называть колонизаторами”. К тому же контролировать можно иностранную компанию, добавляет Гавриленков: “Американцам же удается держать в ежовых рукавицах все компании, акции которых котируются на бирже”.

“Инвесторы предпочитают покупать акции компаний, напрямую владеющих своими активами, поэтому предпринимателям самим выгодно размещать бумаги российских компаний, и в этом интересы Вьюгина и рынка совпадают, — рассуждает президент "Интерроса" Потанин, — надо только создать российским предпринимателям комфортные условия, в том числе законодательные, чтобы они могли листинговать свои компании в России”. С другой стороны, Потанин допускает, что созданная россиянами компания может, укрепившись на международном рынке и прикупив иностранных активов, пройти листинг в Лондоне как зарубежная. “Это на 100% хорошо, — считает бизнесмен. — Ее капитализация вырастет, она станет более устойчивой, а налоговая база все равно сохраняется в России по месту производственных активов”. Вместо того чтобы бороться с этим, он предлагает скорее разрешить иностранным компаниям выпускать российские депозитарные расписки или позволить россиянам покупать акции иностранных компаний.

О том же говорит и руководитель экспертного управления Аркадий Дворкович. Он согласен с Вьюгиным и уверен, что руководство страны его поддержит. Но поддержка заключается в создании благоприятных условий, говорит Дворкович. Во-первых, с точки зрения налогообложения дивидендов: существующий порядок делает невыгодным размещение штаб-квартир компании в России по сравнению с многими другими странами. Во-вторых, с точки зрения процедур защиты прав акционеров.

Но инвестбанкиры уверены, что у ФСФР получится остановить массовое размещение иностранных холдингов. “Все понимают, что провести сейчас IPO под иностранным флагом — это получить политически опасного врага, — говорит топ-менеджер российского инвестбанка. — Такое мало кто может себе позволить”. Хотя для тех, у кого структура бизнеса не позволяет вывести на биржу российскую компанию и нужны деньги очень быстро, иного выхода нет, полагает другой банкир. Но таких компаний немного, утверждает он. А Тихомиров из “Уралсиба” уверен, что среди прорвавшихся иностранных холдингов не окажется больше крупных компаний: “им все объяснят в Кремле”.