Озвучивая свои прогнозы на 2006 год и конец 2007 года, почти все аналитики утверждают, что существенное влияние на состояние фондового рынка в следующем году, окажут поглощения и слияния компаний. Новости об образовании крупных конгломератов являются одними из самых заметных и обсуждаемых в финансовых кругах. Заголовки статей о свадьбах знаменитостей печатаются в “жёлтой прессе” не менее крупным шрифтом, чем, скажем, заглавие новости в Financial Times о слиянии гигантских нефтяных компаний. Привлечение общественного внимания к участникам сделки в сфере слияния или поглощения на фоне укрупнения бизнеса, способного, по прогнозам аналитиков, приносить ещё большую прибыль, бывает весьма полезно для этих компаний. Даже если сделка сорвётся, названия компаний-участниц еще долго будут всплывать в разговорах финансистов и статьях специалистов.

В силу особенностей человеческой психологии новый биржевой символ всегда привлекает к себе повышенное внимание на фоне привычных сочетаний букв в бегущей строке. Появление акции под новым тикером на рынке может вызывать повышенный спрос со стороны инвесторов так же, как появление в супермаркете нового товара в красочной упаковке стимулирует хватательный рефлекс среднестатистического потребителя. Конечно, инвесторы – это не домохозяйки, которые скупают все обновления ассортимента местного магазина. Они консультируются со специалистами, аналитиками, используют самую точную информацию, но нельзя отрицать магическое универсальное действие новизны и больших цифр, под которое попадают все люди независимо от рода занятий. Вот уже около года фондовые биржи живут в этой атмосфере новизны и растущих сумм сделок по слиянию и поглощению. При этом ведущие аналитики прогнозируют продолжение этой тенденции, и в наступающем году нас ждёт ещё больше сообщений о сделках по слиянию на ещё большие суммы.

По данным агентства Bloomberg, с начала 2005 года общая сумма объявленных сделок по слиянию и приобретению увеличилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 36% и составила $2,3 трлн. В следующем 2006 году суммарный объем всех сделок вырастет почти до $3 трлн. и достигнет рекордного объема, зафиксированного в 2000 году. На перспективы внушительного роста активности компаний в области слияний и поглощений также указывают эксперты инвестиционных фирм. В середине ноября глава Lehman Brothers Holdings Inc.(LEH), Ричард Фулд (Richard Fuld) сказал, что, по прогнозам компании, объём сделок по слиянию и поглощению в следующем году увеличится на 20% по сравнению с 2005 годом.

Напомним, что в последнем году второго тысячелетия наблюдалось рекордное количество слияний и поглощений, а совершаемые сделки поражали размером объявляемой суммы. В 2000 году, благодаря рекордным ценам на свои акции, America Online Inc. смогла аккумулировать на своих счетах достаточно денежных средств для приобретения Time Warner Inc. (TWX) за $186 млрд., а Vodafone Group Plc (VOD) согласилась купить Mannesman AG за $180 млрд. (См. подробнее Руководители фондов оценивают перспективы сделки между AOL и Time Warner; Перспективы AOL Time Warner радуют аналитиков и внушают опасения инвесторам ; Смена власти в AOL Time Warner: старая гвардия медиа-бизнеса берет бразды правления в свои руки, а также Vodafone создает империю беспроводной связи)

После серии крупных бухгалтерских скандалов и обрушения рынка высоких технологий компании в последние три года занимались усилением системы внутреннего контроля и снижением задолженности. Сейчас они могут использовать по своему усмотрению наличные средства, которые до этого предназначались для оплаты по долгу компании. Уверенный рост фондового рынка в последний месяц – это не просто результат предновогоднего “ралли”. Согласно прогнозам Thomson Financial, корпоративная прибыль в этом квартале в среднем увеличится на 14%, что может стать десятым подряд ростом квартальной прибыли более чем на 10%. Таким образом, выполняется первое условие, необходимое для роста активности в сфере слияний и поглощений: появляется платежеспособный покупатель.

Как заявляет Фрэнк Акила (Frank Aquila), юрист по слияниям из компании Sullivan & Cromwell LLP, “в данный момент объем наличных средств на счетах большинства американских компаний уже достиг очень высокого уровня, и на рынке сейчас много компаний, готовых совершать крупные приобретения”. При этом у специалистов есть основания полагать, что свои наличные средства компании будут расходовать именно на приобретение других компаний и подразделений. Как отметил, Эд Кинг (Ed King), эксперт компании Morgan Stanley, в настоящее время советы директоров во всём мире пришли к пониманию того, что гораздо проще добиться укрупнения путем сделки по слиянию или поглощению, нежели путем естественного, органичного роста компании.

Параллельно со спросом в сфере слияний и поглощений появляется предложение. По мнению Роберта Киндлера, (Robert Kindler) эксперта агентства JPMorgan, одним из ведущих факторов, стимулирующих деятельность компаний в области слияний и поглощений, является их стремление к большей ясности и прозрачности бизнеса и финансовой отчётности. Именно этого хотят акционеры после многочисленных бухгалтерских скандалов. В результате происходит дробление компаний, которые продают неосновные подразделения, не относящиеся или слабо относящиеся к основной деятельности компании. “В 1999-2000 годах крупные компании, как например, Time Warner и AT&T Corp. (T), заключали сделки, которые увеличивали их диверсификацию, – говорит Киндлер. – Теперь компании стремятся сузить область своей деятельности.” Так, компания Cendant Corp. (CD), владеющая сетью гостиниц Days Inn и сетью фирм по прокату автомобилей Avis, а также компания Sara Lee Corp. (SLE), изготовитель одежды под маркой Champion и мясных продуктов под маркой Hillshire Farm, собираются произвести отделение некоторых своих подразделений.

Если с одной стороны на рост слияний и поглощений повлияет стремление компаний продать свои неосновные подразделения, то с другой стороны имеется готовность делать крупные приобретения с целью расширения бизнеса. Таким образом, крупные компании в следующем году продолжат активный “размен” подразделениями, в ходе которого могут появиться большие недиверсифицированные корпорации, работающие на относительно узком сегменте рынка.

Тем не менее, в нынешних условиях при расширении бизнеса руководству компаний приходится действовать весьма осторожно. В последнее время советы директоров испытывают возрастающее давление со стороны инвесторов, и всё больше в решениях по слиянию и поглощению им приходится считаться со мнением так называемых “активных” акционеров, или акционеров-активистов, которые вполне могут воспрепятствовать ненужному с их точки зрения слиянию. В мае этого года Вернер Зайферт (Werner Seifert) был снят с должности исполнительного директора компании Deutsche Boerse AG после того, как инвесторы высказались против его предложения о покупке London Stock Exchange Plc. (См. также Британская Комиссия по конкуренции разрешила Euronext и Deutsche Boerse подать заявки на приобретение Лондонской фондовой биржи) Голландская издательская компания VNU NV была вынуждена в ноябре отменить объявленную покупку американской компании IMS Health Inc. за $6,3 млрд. после того, как более половины европейских акционеров выразили свое несогласие с решением компании. (См. подробнее VNU аннулирует шестимиллиардную сделку по слиянию) Главным аргументом решительных действий акционеров стало то, что деятельность приобретаемой компании не имела отношения к основной деятельности VNU NV. Очевидно, протест по данному слиянию вызван нежеланием структурного усложнения VNU NV и стремлением акционеров к большой открытости и прозрачности, о котором говорилось выше. Другим примером деятельности активных акционеров в вопросе слияний и поглощений может послужить заявление Карла Икана (Carl Icahn), “активного” акционера Time Warner Inc. (TWX). Комментируя новость о возможном объединении активов America Online, подразделения Time Warner, с онлайновой службой Microsoft Corp. (MSFT), Икан предостерег руководство компании от заключения сделки, которая может помешать будущей продаже подразделения или создания на его основе дочерней компании. (См. подробнее Карл Икан предостерегает Time Warner от заключения сделки по AOL)

Если сравнивать активность компаний в области слияний и поглощений в 2005 году по отдельным регионам, то лидером по общей сумме объявленных сделок будут США. По оценкам агентства Bloomberg, в стране с мощнейшей в мире экономикой в текущем году объявлены сделки по слиянию и поглощению в общей сложности на $1,1 трлн. На втором месте, с минимальным отставанием, Европа: по данным Thomson Financial, объем сделок в Европе в этом году (без учета декабря) составил около $1 трлн. Азиатский регион в этом отношении серьёзно отстал от США и Европы. В 2005 году там было объявлены сделки по слиянию и поглощению на $312 млрд.

В 2005 году в Европе стоимость двух сделок по слиянию превышала $25 млрд. 4 сентября испанская компания Gas Natural SDG SA объявила о покупке контрольного пакета акций другой испанской компании Endesa SA (ELE) за 21,8 млрд. евро ($25,5 млрд.). А в конце следующего месяца 31 октября стало известно о том, что крупнейшая испанская телефонная компания Telefonica SA (TEF) пришла к соглашению о приобретении за $31 млрд. британской компании O2 Plc. (См. подробнее Telefonica SA делает самое крупное приобретение на рынке связи с начала 2005 года) Высокую активность на рынке слияний и поглощений некоторые аналитики рассматривают в качестве одного из факторов, стимулировавших рост европейского фондового рынка. С начала года по 16 декабря немецкий индекс DAX поднялся на 26%, британский FTSE 100 вырос почти на 15%, тогда как американский индекс "голубых фишек" Dow прибавил менее 1%.

Выступая 15 сентября на проводившейся в Нью-Йорке конференции финансовых аналитиков, Ричард Фулд отметил, что в текущем 2005 году сумма объявленных, но ещё не завершенных сделок по слиянию и поглощению достигла рекордной цифры в $260 млрд. По его мнению, слияния и поглощения переживают небывалый подъём в Европе. С ним также соглашается Энтони Бергесс (Anthony Burgess), эксперт по слияниям поглощениям из Deutsche Bank AG. В частности он прогнозирует, что количество сделок на сумму более $25 млрд. в следующем году может утроиться. Согласно его оценкам, в 2006 году следует ожидать слияний в телекоммуникационном и фармацевтическом секторах.

В текущем году рост объёмов сделок по слиянию в Европе составил 40% и превысил аналогичный показатель по США. Многие банкиры, в том числе Том Купер (Tom Cooper), эксперт по слияниям и поглощениям инвестиционного банка UBS (UBS), считают, что данная тенденция продолжится и в следующем году. “Перед многими компаниями, включая фирмы, оказывающие различные финансовые услуги, стоит необходимость слияния для увеличения своей конкурентоспособности,” – сказал Купер.

Согласно оценкам агентства Morgan Stanley, в следующем году объём сделок по слиянию и поглощению в Азиатском регионе увеличится на 20%. Из заключённых в этом году в Азии сделок стоит выделить образование крупнейшего в мире по размерам активов банка в результате слияния UFJ Holdings Inc. с Mitsubishi Tokyo Financial Group Inc. (См. также В состоянии банковского сектора Японии намечаются улучшения)

Благодаря ожидаемому увеличению активности компаний в области слияний и поглощений, инвестиционные фирмы в 2006 году смогут в третий раз подряд сообщить о росте годовой прибыли. Комиссионные, которые выплачиваются инвестиционным компаниям за консультирование и проведение сделок по слиянию или поглощению, могут составлять до 9% их совокупного дохода. В частности, Goldman Sachs Group Inc. и швейцарский инвестиционный банк UBS получили по $30 млн. за оказание консалтинговых услуг для Gillette Co. по вопросу приобретения бостонской компании гигантом потребительского сектора Procter & Gamble (PG) за $57 млрд. (См. подробнее Procter & Gamble покупает компанию Gillette за $57 млрд.; "сделка-мечта", говорит Уоррен Баффет) Крупные инвестиционные банки США обычно устанавливают комиссионные за консультирование сделок по слиянию в размере 0,6%.

Испытывая давление со стороны быстро растущего числа инвесторов, требующих повышения доходности своих вложений, и накопив огромные суммы наличности, частные инвестиционные компании начали поиск вариантов инвестиций в высокодоходные активы. К настоящему времени они поглотили такие хорошо известные компании как Hertz, Linens 'n' Things, PanAmSat Holding Corp. и Toys 'R' Us. Самой крупной компанией, имевшей акции в свободном обращении, которая в 2005 году стала частной в результате ее покупки за $20 млрд. фирмой Koch Forest Products Inc., является Georgia-Pacific Corp.

За 2005 год частные инвестиционные компании совершили огромный прорыв. На 1 декабря средний размер сделок, совершённых этими компаниями в этом году, по оценкам Thomson Financial, вырос до $1,67 млрд. по сравнению с $73,8 млн. в 2003 году. Если до этого частые инвестиционные фирмы покупали в основном компании средней капитализации, то в 2005 году, обладая крупными наличными суммами, они в массовом порядке вышли на рынок крупных компаний и корпораций. С одной стороны, некоторые специалисты критикуют инвестиционные компании за то, что они, следуя своей агрессивной тактике поглощения, зачастую платят больше реальной стоимости покупаемых компаний. С другой стороны, в ответ на это иные аналитики утверждают, что частная компания получает прибыль только в том случае, если она совершает сделки, а инвесторы довольны получаемым доходом. “Риск переплатить в случае поглощения остается высоким на рынке компаний средней капитализации. - говорит Джеймс О’Мара (James O’Mara), - Я думаю, что, покупая крупные дорогостоящие компании, частные инвесторы попадают на рынок [слияний и поглощений] с гораздо более слабой конкуренцией”.

Во всем мире частные инвестиционные фирмы на 1 декабря 2005 года выступали в качестве покупателей в почти ста сделках, которые в общем оцениваются в $122 млрд. В предыдущем году, по данным Thomson Financial, общий объем подобных сделок составил $68 млрд. Только в США в этом году было 46 таких сделок, а их суммарный объем превысил показатель 2004 года примерно в два раза и составил $63 млрд. Согласно данным Dealogic, совокупный объем корпоративных приобретений, произведенных частными фирмами за первые три квартала 2005 года, составляет 14% от общемировой суммы сделок по поглощению.

В следующем году, по данным Ассоциации индустрии ценных бумаг (Securities Industry Association), суммарная прибыль инвестиционных компаний составит $21 млрд. По мнению эксперта UBS по слияниям и поглощениям Джеффри Райха (Jeffrey Raich), шансов на продолжение подъёма в сфере слияний и поглощений сейчас гораздо больше, чем пять лет назад отчасти из-за того, что спектр индустрий, в которых происходят слияния и поглощения, значительно расширился, и всё больше сделок имеют стратегическую направленность. Однако он также добавил, что растущие цены на основные товары, в том числе и нефть, могут привести к снижению корпоративной прибыли и, как следствие, снижению активности компаний в области слияний и поглощений.

Говоря о крупных корпоративных приобретениях, не стоит забывать о таких способах финансирования сделок как выпуск ценных бумаг или покупка компании в кредит под залог ее активов. В текущем году сумма подобных сделок увеличилась по сравнению с предыдущим годом на 33% и составила $226 млрд. Недавнее приобретение группой частных инвестиционных фирм (Apax Partners Worldwide LLP, The Blackstone Group International Ltd., Kohlberg Kravis Roberts & Co., Permira Advisers KB и Providence Equity Partners) датской телекоммуникационной компании TDC (TLD) за 12 млрд. евро ($14 млрд.) стало крупнейшей в европейской истории сделкой, финансирование которой осуществляется путем выпуска долговых обязательств. (См. подробнее Контрольный пакет акций датской компании TDC будет выкуплен с помощью "мусорных" облигаций) По мнению Тома Купера, сейчас частные инвестиционные фонды способны расходовать огромные суммы на покупку компаний, а в будущем они будут объявлять о все более крупных приобретениях, пока стоимость кредита будет позволять совершать подобные сделки.

В 2006 году увеличение масштабов слияний и поглощений ожидается в нефтегазовом секторе экономики. В отличие от бума слияний, наблюдавшегося в отрасли несколько лет назад и породившего таких двухголовых монстров как Exxon Mobil Corp. (XOM) и ConocoPhillips (COP), в следующем году новый этап укрупнения, по мнению аналитиков, будет вызван скорее желанием компаний получить доступ к богатым месторождениям, нежели повысить эффективность путём увеличения масштабов производства.

Многие крупные акционерные нефтяные компании в данный момент решают, что им делать со сверхприбылью, полученной в результате рекордных цен на энергоносители в 2005 году. Для того чтобы гарантировать стабильную прибыль в будущем, им необходимо получить доступ к новым месторождениям ресурсов, что в последние годы в силу ряда причин становится все более и более трудной задачей. По словам Криса Шихана (Chris Sheehan), эксперта консалтинговой фирмы John S. Herold, необходимостью увеличения резервов роста, с которой сегодня столкнулись гиганты энергетического сектора, подталкивает их к приобретению так называемых “сверхсамостоятельных компаний”, которые, обладая большими месторождениями, работают в узкоспециализированном сегменте рынка.

Среди наиболее привлекательных в этом отношении нефтяных компаний Шихан выделил Burlington Resources (BR), Anadarko Petroleum Corp. (APC), Apache Corp. (APA), Devon Energy Corp. (DVN), Occidental Petroleum Corp. (OXY), Talisman Energy Inc. (TLM). По мнению аналитиков, подобное поглощение “сверхсамостоятельной компании” состоялось уже летом 2005 года, когда Chevron Corp. (CVX) приобрела Unocal Corp.

В других секторах также можно выделить ряд компаний, которые в скором времени имеют шанс стать непосредственными участниками сделок по слиянию или поглощению. Уже известно, что компания Albertson's Inc. (ABS), вторая по величине компания – владелец сети продовольственных магазинов в США, получила предложение о покупке за $9,6 млрд. от группы инвестиционных компаний, которая включает Cerberus Capital, Kimco Realty Corp. (KIM) и Supervalu Inc. (SVU). (См. подробнее Группа инвестиционных компаний, возглавляемая Cerberus Capital, может выиграть аукцион по продаже сети продовольственных магазинов Albertsons)

Среди других компаний, которые могут быть куплены в ближайшее время, можно назвать Computer Sciences Corp.(CSC), одну из крупнейших американских компаний по оказанию услуг в сфере информационных технологий, а также BASF AG, лидера мировой химической индустрии. По данным аналитического исследования, проведённого Societe Generale SA, объектами поглощения на корпорационном рынке в следующем году может стать французская компания Atos Origin SA, германская Commerzbank AG и британские компании Prudential Plc (PUK) и Emap Plc.

Как сказал Пауло Перейра (Paulo Pereira), глава европейского подразделения по слияниям и поглощениям компании Morgan Stanley, “если Вы хотите продать свой основной бизнес или подразделение, сейчас наступает самое подходящее время для активных действий.”